上周发改委约谈唐山、上海钢企，投机需求降温，钢价回调。5月初以来，强势行情近乎极端。

年初时，第一财经就报道称，下一阶段商品将出现分化，中国定价品种和美国定价品种走势将不同。对于黑色产业链(包括动力煤、螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等)以及PVC等一些建筑材料来说，由于中国物价涨幅上行，后续经济增速可能触底，这些产品的需求还会继续下降；原油以及铜铝铅锌等基本金属的价格与美国等海外经济体的相关性更大，在美国总统拜登上任以后强调扩张财政刺激基建投资，从今年2月开始美国经济从复苏阶段进入过热阶段，这个过程约要延续一个季度。但中国黑色系的涨价周期明显长于预期，这与碳中和背景下限产措施执行落地有较大关系。疯狂的钢材则首当其冲，铁矿石价格也在钢厂强劲的需求推动下不断创下历史新高。

5月6日，工信部发布了最新的钢铁产能调控政策。新规提高了当前的钢铁业产能置换比例要求，要求生产企业关闭更多的老旧产能以置换新产能。“新规表明了中国政府减少国内钢铁生产以应对产能过剩问题并减少碳排放的决心。将于6月1日生效的新规将通过逐步削减中国钢铁业的过剩产能以确保利润率和运营，将支持钢铁价格。”穆迪企业融资董事总经理刘长浩对记者表示。

具体而言，在政府认定的“大气污染防治重点区域”，新规将钢铁业产能置换比例从1.25倍提高至1.5倍。这意味着目前至少需要关闭15万吨的钢铁业产能，才能上线10万吨的新产能。上述“重点区域”覆盖了中国最发达的地区，如京津冀地区、长江三角洲、珠江三角洲、汾渭平原以及山西、山东和河南省内城市。在重点区域以外的其他地区，置换率将从1.0倍提高至1.25倍。

标普普氏铁矿石指数经理王杨雯对第一财经记者表示：“这表明国内和出口的钢铁需求都很强劲。钢铁生产商的产量如此之高并不令人意外，它们的利润率正在飙升，目前处于每吨130~160美元之间。除了中国需求强劲外，全球宏观经济复苏也提振了中国以外的钢铁需求，提高了钢铁总产量和铁矿石消费量。”

在钢材价格居高不下的背景下，近期财政部也发布消息称，自5月1日起，取消部分钢铁产品出口退税。近期，螺纹钢等价格都出现回调，但上述消息也未彻底浇灭市场热情。

“5~6月的出口订单，之前早就签订了，部分退税的价格风险已由买家买单，所以预计5~6月的出口量不会有明显回落；下半年，还要看出口和国内销售的利润比。”王杨雯称。有某钢管企业表示，“部分产品还是有影响，每吨可能会少700~800元的利润。”

此外，就铁矿石而言，穆迪认为，上述限产措施可能缓和近期达到历史高位的铁矿石价格。“铁矿石5月初一度连续三天每天涨价10美元，这种疯狂的态势很难持续，下游（钢厂等）承受力会受到挑战。” 5月14日，普氏62%铁矿石指数大跌超10%报209.35美元，但5月17日和18日又分别反弹3.65%和3.11%至217美元和223.75美元。5月18日，中国钢铁工业协会痛批普氏指数，称该指数严重背离现货定价定位。

之所以价格居高不下，王杨雯对记者称，当前库存累积主要以低品矿为主，中高品矿都供不应求。由于环保限产，导致部分钢厂只能开动50%~70%的产能，“例如10个高炉最多只能开7个，但企业往往希望能达到高于7个炉子的生产效果，因此会用中高品矿来尽可能地提高铁水产出效率，以交付下游订单。”

未来，政策不确定性是市场最为关注的。中泰证券认为，一方面碳中和背景下压缩粗钢产量屡次被政策提及，另一方面钢价的大幅上涨引发下游抵触，平缓商品价格是眼前的政策需求，两全其美较难实现。上周发改委约谈唐山、上海钢企，投机需求降温，钢价回调。整体来看，如果限产放松，钢铁盈利会明显回落，投机需求降温，高品位铁矿会结构性受损，钢价回落会缓和下游压力。对资本市场而言，限产预期较前期不确定增加，这点变化值得关注。